央行有望定向降准 AH中长期配置价值凸显机构看多四季度

9月27日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取了推进中央企业重组整合的工作汇报，并提出采取减税、定向降准、适当给予再贷款支持等手段，加大对小微企业发展的财政金融支持力度, 以进一步增强经济活力。

　　华夏基金首席策略分析师轩伟判断，央行在随后一个月内执行定向降准的可能性较大，货币政策和利率环境有望改善，债券市场中期配置价值非常显著。

　　同时，得益于“供给侧改革”持续利好股市，机构也持续看多四季度行情。博时基金万琼预测，蓝筹风格、行业龙头将继续得到资金的追捧，消费和周期表现仍然出色，或出现两个行业轮换的势态。

　　债市中期配置价值凸显

　　据轩伟分析，此次提出定向降准的原因主要有两个:一是今年以来在去杠杆和防风险的政策导向下，监管趋严，货币政策边际收紧，部分商业银行同业负债压力较大，本次定向降准后有望缓解中小银行的同业负债压力；另一方面，七八月份经济数据低于预期，工业、投资、净出口等数据出现分化或走弱，通过定向降准对实体经济起到支撑作用。

　　不过轩伟也提醒大家，虽然定向降准再次开启，但并不意味着货币政策短期内会出现实质性的转向，目前金融去杠杆的进程取得进展，但尚未完成，企业部门的债务仍然较高，因此去杠杆的政策导向还会继续维持，货币政策全面宽松或 “大水漫灌”的预期短期难现。

　　对债市的影响方面，轩伟强调，回顾2014年上半年央行曾采取定向降准，随后债券市场出现近2年牛市，但本次定向降准还叠加了金融监管的大环境，因此对债券市场的驱动力或相对较弱。但尽管如此，定向降准仍然是债券市场的关键利好，货币政策具有连贯性，后续难以持续紧缩，四季度经济下行压力会进一步加大，债券市场底部得到确认，中期配置价值显著，坚定看好债券市场当前时点的配置机会。

　　债券市场机会可期还来自于宏观经济数据的研判。泰达宏利固定收益部总经理王靖认为，下半年经济将重新回归新常态，对于通货膨胀不用过于忧虑。8月PPI同比上涨6.3%，环比跳升0.8个百分点，其中生产资料上涨8.3%，是PPI上涨主因。“债市走势方面，在政策层面，稳货币+强监管的方向不变，但是市场形成了更为稳定的预期。”

　　王靖认为，放眼2018年，收益率下行仍然是大概率事件。由于期限利差和等级利差仍然处于历史低位，因此，中高等级、中短久期、高流动性品种是更优选择。

　　市场震荡温和向上

　　累积四次加息之后，美联储货币政策正常化的新阶段。9月FOMC会议上，美联储决定从10月份开始正式启动缩减其当前规模高达4.4万亿美元的资产负债表，即“缩表”，符合市场预期。

　　国寿安保基金认为，在大类资产配置上，缩表直接的影响是导致美国长端利率上行，结合今年以来美元兑欧元走势与美欧长短利差因素，或进一步导致美元阶段性走强，因此对国内股票市场影响较小，在流动性和新兴市场风险偏好上略有负面冲击；对国内债券市场影响也略偏负面，但考虑到中美利差在高位，预计影响相对有限，基本面因素决定债券市场短期仍相对向好。

　　天风证券则认为，不管是加息还是缩表，都不是影响中国货币政策和资本流动的根本因素，从而对于A股市场的流动性而言，加息缩表都更像是纸老虎。市场短期震荡后是温和向上。

　　今年以来A股市场走势可谓是一波三折，而港股市场表现强劲，恒生指数在8月30日更是突破28000大关。根据Wind数据显示，截至9月27日，今年以来上证综指上涨7.67%，恒生指数则大涨了25.81%。

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