任泽平：新周期意味着经济触底，无需刺激地产

尊敬的各位来宾、女士们、先生们，大家下午好！我报告的题目叫“新周期”，这个观点在今年提出来以后，在市场上产生了一些讨论。

　　在2010年的时候，当时我还在国务院发展研究中心，当时我们的团队最早提出“增速换档”，从2010年，尤其是2012-2015年，中国经济经历了漫长的衰退和下滑。大约在2015年的时候，当时我提了一个判断，就是“经济L型”，当时我们判断2016-2018年，中国经济可能会触底。大约在今年年初的时候，我们又在这个基础上提出了一个判断，叫“新周期”，中国经济可能将会告别过去六年多悲观的记忆，正站在新周期的底部和起点上。

　　造就新周期的重要力量，我认为来自于两个方面，第一方面，来自于改革开放30多年来，所建立的市场经济的消化、吸收和重生能力；第二股力量，来自于我们这一轮供给侧改革，以及环保督查的深入推进。

　　这是我们对未来的基本看法，下面讲一下逻辑。

　　经济是由各种周期叠加嵌套而成，包括短期的存货、中期的产能和长期的创新周期。一轮产能周期一般分为四个阶段，在经济繁荣的时候，企业家乐观，扩张产能，导致产能过剩；第二个阶段，就是去产能；第三个阶段就是产能出清，行业集中度提升，剩者为王，企业盈利改善，银行不良率下降，企业资产负债表修复；第四个阶段，持续的企业盈利改善，最终将迎来新一轮的产能扩张。

　　之所以我们对中国经济偏乐观，用一句话来概括，那就是因为：世界经济在复苏，而中国在去产能，而且产能的出清是比较充分的。

　　我们看到，在这些年来，越来越多的经济体在加入复苏的队伍，最新的变化来自于欧洲，我们知道2008年次贷危机以后，2009年美国最早搞的QE，2012年前后，美国经济走出来了，走向了复苏。但是欧洲是货币同盟，不是财政同盟，所以它的决策机制非常缓慢。在2010年爆发了欧债危机，2012年又进一步爆发了银行业危机，所以一直拖到2015年，我们才看到欧洲推出QE，来修复微观主体的资产负债表。

　　经过2015年、2016年的QE，我们终于在2016年底，尤其是在2017年，我们看到欧洲经济从底部走出来了，这意味着什么呢？欧洲是5.1亿人，美国是3.2亿人，日本是1.3亿人，欧洲是中国的第一大贸易伙伴，随着欧洲在美国之后加入到全球经济复苏的进程，对于改善中国的外需以及出口贸易部门是非常有益的。于是我们看到，在过去这几年，中国出口零增长、负增长的背景下，今年中国的出口在上半年实现了8.5%的增长。今年美元贬值一个很重要的原因，是因为欧元走得更强，并不是因为美国经济变差了，美国经济仍然在复苏，而欧洲经济的表现是超预期的，人民币相对于美元升值了6%，但是我们相对于欧元贬了6.3%，欧元今年初以来相对于美元升值了13%。周期是自我实现的，随着越来越多的经济体在加入到全球复苏的行列，作为全球制造的最大生产国，而中国的产能去化是比较充分的。

　　我们可以看到，2010年以来，中国经济在变差，尤其是在2012年以后，中国经历了漫长的去产能，时至今日，我们去产能去了多少年？已经长达6年了。而我们很多的宏观经济学家仍然沉浸在过去的悲观记忆中，认为我们仍然处于产能过剩和经济衰退之中。而去产能已经六年了，如果明年再搞一年的供给侧结构性改革，那就是七年，调整的时间和幅度都是足够的。

　　2012-2015年，市场自发出清四年多以后，到了2016年，我们又叠加了供给侧结构性改革。在2015年12月份，中央经济工作会议首次提出供给侧结构性改革的五大任务，“三去一降一补”，其中去产能是首要任务，而且总书记在表述供给侧结构性改革的时候还用了一段话，“抓铁有痕，踏石留印，久久为功”，表达了供给侧结构性改革的决心和勇气。

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