40 年的硅谷银行，败给百年美联储

图片来源：视觉中国

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3 月 10 日，美国硅谷银行因资不抵债被美国金融监管部门美国加州金融保护和创新部（DFPI）关闭，并指定美国联邦存款保险公司（FDIC）为破产管理人。硅谷银行为数千家初创企业和 PE、VC 基金提供融资、储蓄业务，尽管保险公司已经介入，但据报道，硅谷银行 1610 亿美元存款中 93% 是没有保险的。如今，这些客户正在四处奔波，寻求将资金转移到花旗、汇丰等规模更大的银行。

硅谷银行引发的恐慌正在整个美国银行业蔓延。3 月 9 日，硅谷银行暴跌超过 60%，3 月 10 日盘前交易，硅谷银行再次暴跌达到 68%，随后进入停牌状态。硅谷银行引发的担忧，也导致 KBW 银行指数本周累跌 15.74%，创有记录以来最大周跌幅。

作为全美第 16 大银行，硅谷银行为何会突然破产？硅谷银行的破产对美国银行业以及全球资产有何连锁效应？美联储在硅谷银行破产中，扮演了怎样的角色，硅谷银行破产背后的 " 真凶 " 又是谁？

是谁在 48小时里 " 推倒 " 了硅谷银行？

硅谷银行的折戟，一方面跟客户结构和由之带来的业务模式紧密相关，另一方面，美联储突然掉头的货币政策也成为了直接推手。

硅谷银行成立于 1983 年，立足硅谷，类似我国城商行的定位，不过硅谷一直就是美国科技公司的大本营，所以硅谷银行的主要客户也是这些初创期的科技公司们。除了给予资金融通支持，硅谷银行还会举办各种线下的创业者交流活动，随着硅谷科技热潮的爆发，硅谷银行也支持了大量初创企业，成就了一批造富神话，Facebook、twitter 等明星企业都曾得到过硅谷银行的帮助，包括很多美国之外的企业进行海外融资时，都会首选硅谷银行开立资金账户，硅谷银行也收获了 VC、PE 机构的信任和支持。

从具体业务来看，硅谷银行的存款主要来自靠风险投资推动成长起来的科技企业，这些企业高频融资，融资之后会把钱存在硅谷银行，但是因为没有盈利，持续烧钱导致他们存的钱又会很快被划走，然后再融资，所以硅谷银行的钱是一个快进快出的过程。

但 2020 年新冠疫情以来，美联储货币政策持续宽松，并维持零利率，导致大量过剩流动性流入金融市场，再流入硅谷的科创公司，这些公司把钱源源不断存进硅谷银行的账户。但是因为流动性过剩以及低融资成本，硅谷银行吸纳的大量存款没有合适的投资标的，不得不买了大量低收益率的美债和 MBS，这就导致了一个问题的出现，即存款主要来自快进快出的短期科技企业资金，贷款则是中长期的债务贷款，存贷出现了长短期期限错配。数据显示，截至 2022 年底，硅谷银行拥有 1200 亿美元的投资证券，其中包括 910 亿美元的 MBS 组合。

这种 " 有钱没处花 " 的宽裕流动性，到 2022 年戛然而止，为抑制通货膨胀高企，美联储开启了激进加息。

2022 年，随着美联储大幅度加息，融资成本上升的攀升让美国科技公司融资变得艰难，融不到新钱的硅谷银行的科技企业客户们，不得不大量提取在硅谷银行的存款维持运营发展，导致硅谷银行短期内存款开始出现大量流失。另一方面，受到加息影响，美国中长期的国债价格大幅走低、住房贷款违约事件也增加，导致硅谷银行资产端亏损持续加剧，为了支付客户持续的提款需求，硅谷银行不得不开始出售涉及价值 210 亿美元的债券，负担 18 亿美元的实际亏损。但亏损的公开化，进一步导致存款企业担心硅谷银行出现流动性问题，市场开始出现挤兑。

屋漏偏逢连夜雨，上周币圈银行 Silvergate 倒闭，加一步加剧了市场对银行流动性担忧，并且 Silvergate 的一部分客户和硅谷银行也有重合，导致挤兑进一步加剧，资本市场股价的巨幅震荡进一步放大了市场的担心，最终都导致硅谷银行在 48 小时内迅速倒闭。

硅谷银行的导火索，将引爆哪些 " 雷区 "

事实上，硅谷银行倒闭，只是货币政策迅速转向之下，市场长短期资产负债错配隐患下的冰山一角。市场担心，硅谷银行的破产将带来一系列连锁影响。

首当其中受到影响的，是对科技企业的冲击。美国著名创业孵化器 Y Combinator 的首席执行官 Garry Tan 甚至将此事件称为 " 初创企业的灭绝级别事件 "，Garry Tan 表示，硅谷银行暴雷影响了 1000 家初创企业，其中三分之一将无法在未来 30 天内发放工资。有零售商已经在官网打出低价促销活动，以快速获得现金流来支持运营，该公司甚至将 "BANKRUN"（银行挤兑）作为打折优惠码。

另外，整个银行业也在被殃及。3 月 10 日，KBW 银行指数跌 3.91%，周跌 15.74%，创有记录以来最大周跌幅。投资者的恐慌也在延续，3 月 10 日盘中，衡量美股投资者恐慌程度的 CBOE 波动率指数 ( VIX ) 一度攀升至 29，为 2022 年 10 月 25 日以来最高水平。截止收盘，第一共和银行跌逾 14%，嘉信理财跌 11.7%。摩根大通、美国银行、富国银行、花旗集团等美国四大银行均跌超 5%，市值蒸发 520 亿美元。

虽然有分析认为，目前市场对硅谷银行甚至银行业的担忧可能存在过度反应。不过，硅谷银行此次破产，必将影响储户对银行业的信心，银行后续吸纳存款的成本将上升，进而带动整个实体融资成本的上升。

除了对硅谷科技企业和美国银行业的影响之外，更需警惕的是，对于全球市场来说，类似硅谷银行存在长短期资产与负债错配的市场，将在本轮美联储持续加息，造成美元回流的过程中，产生资产震荡，在一个 " 硅谷银行 " 在哪里的担忧，将进一步放大市场的风险敞口。

美联储 " 任性 " 的底气还有多少？

硅谷银行的破产，表面上看是美联储持续放水和突然加息导致的，但背后让美联储敢于连年 QE 放水的根本原因，其实是美元的美元的货币霸权问题——美国可以通过通涨的方式让全世界为他的经济衰退买单。

美联储 2020 年超发货币形成的全球热钱，以及 2022 年的持续大幅加息，不只是影响美国本土银行，全球很多金融机构和资产市场都存在短端热钱和长期资产错配的问题。目前来看，美联储高利率仍将持续，超发的美元将从持续回流回美国，扰动这些国家的长期资产价格，另外，强势美元也将加大这些国家的债务压力，造成风险的持续积聚。

不过，布雷顿森林体系之后，世界进入高度信用货币时代，我们能够看到美元全球货币的属性正在被削弱。IMF 数据显示，2000 年以来，美元在全球官方外汇储备资产中的占比呈波动下降的趋势。

图：美元在全球外汇储备占比

对于美元全球影响力的走弱，笔者认为主要有下面几个原因，第一，美国经济增长的动力在减弱，并且 2022 年以来美国经济陷入衰退的呼声就没有停过，为了应对经济波动，美联储的货币政策也愈发激进，这些都导致美元币值大幅波动，难以适应世界货币稳定性的要求。

其二是支撑美元地位的 " 石油美元 " 正在被动摇。首先是传统的石油大国跟美国绑定走弱，石油结算货币出现多样化趋势。作为世界第一大原油出口国，沙特是 " 石油美元 " 体系的重要支撑，而在今年 1 月，沙特财政大臣穆罕默德 · 贾丹在达沃斯论坛上表示，沙特对采用美元之外的其他货币进行贸易结算持开放态度。此前，印度以阿联酋迪拉姆、俄罗斯卢布等非美元货币购买大量俄罗斯石油、沙特和伊朗在中国的推动下恢复外交关系等，也意味着大国合纵连横关系发生变化，石油的结算货币将更加灵活。

其三，区域自贸区的建设，也在弱化美元的霸权地位。在贸易高频往来的地区，世界主要经济体普遍增加了货币互换协议的规模。例如，俄罗斯、土耳其、印度、阿联酋、卡塔尔等国相互间签订了货币互换协议，中国也与阿根廷、新加坡、韩国、日本等国家签署货币互换协议，由此企业间可以直接采用本币交易，不必再使用美元作为中介货币。与之相关的还有各国全球跨境支付结算系统的发展，如中国的人民币跨境支付系统（CIPS）、俄罗斯的金融信息传输系统（SPFS）都可以绕开美国的 SWIFT 进行跨境支付结算。

此外，数字时代的交易模式和信用体系也在发生变化。分析认为，Web 3.0 的发展会对美元货币体系产生一定的冲击，Web 3.0 的交易模式在推进点对点的直接交易和支付模式的过程中，将呈现去中介化、加密、自治等特点，进一步降低人们的交易门槛，对美元的支付体系形成底层的挑战。（本文首发于钛媒体 APP，仅代表个人观点，与平台无关）

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