出口下降、房价暴跌,韩国怎么了?

时间:2023-06-21 13:26:36 来源: 非凡油条


从 2022 年开始,韩国出口遇冷,且萎缩程度逐渐加深,主要原因是半导体等重点行业需求下降、进口原材料成本上升、汇率波动等。外贸还受到美国的影响,中韩经贸模式被打破,韩国损失重要市场。韩国通胀高企,虽然近期已受到控制,但持续不断的加息令国内经济雪上加霜,且戳破了房地产泡沫。在全租房模式的催化下,韩国房地产加速崩盘。

一、出口萎缩,悲观预期

4 月 25 日,韩国央行公布 2023 年一季度韩国 GDP 数据,环比增长 0.3%。但与此同时,一季度韩国出口同比下降 12.6%,贸易逆差 225 亿美元。


(相关资料图)

5 月 11 日,韩国开发研究院将今年韩国经济增速预期下调 0.3 个百分点至 1.5%,并且指出,如果出口继续萎缩下去的话,韩国经济增长可能降至 1% 左右。

其实,自 2022 年 3 月以来,韩国进口额高于出口额,贸易由顺差转为逆差,且贸易差额持续扩大。

2022 年韩国出口同比增长 6.1%,进口增长 18.9%,贸易差额由 2021 年同期 293 亿美元顺差转为 2022 年的 478 亿美元逆差。

从出口商品看,韩国一季度出口大幅下滑的主要原因是芯片出口减少。一季度韩国芯片出口同比减少 40%,而芯片在韩国出口额中占比约 20%。

从出口去向国看,韩国一季度对中国的出口同比大跌近 30%,而美国时隔近 20 年取代中国成为韩国最大的出口市场。

韩国出口萎缩是各种复杂因素交织导致的,可以说是集齐了各种利空因素。

首先是韩国出口重点行业 ICT 的全球需求遇冷,芯片的价格下跌,韩国 ICT 出口额连续 11 个月下滑。最新的 5 月份 ICT 出口下降 28.5%,其中芯片下降 35.7%。

其次是俄乌冲突长期化,导致全球供应链风险上升,大宗商品价格上涨,企业原材料进口成本增加。

俄罗斯和乌克兰是全球半导体制造必需原材料——氖气的生产大国,俄乌冲突将进一步加剧全球半导体核心原材料的供应短缺。

韩国对氖气等关键气体的主要进口来源国是中国、乌克兰和俄罗斯,乌克兰危机的爆发导致全球氖气价格大幅提高,且进口严重依赖中国,韩国半导体制造供应链面临安全风险。

雪上加霜的是,美国持续激进加息,美元快速走强,导致韩元贬值,高汇率使得韩国进口额持续攀升,企业的生产成本也进一步加大。

在韩国出口遇冷的情况下,各大企业营业利润也大幅缩水。根据韩国企业数据研究机构的数据,韩国 309 家大企业一季度营业利润同比减少 48.8%。

其中,三星电子营业利润下降幅度在韩国企业中最大,同比下降 95.5%,创 2009 年以来最低值。某种程度上来说,经济恶劣情况堪比 2008 年金融危机。

虽然在 2008 年金融危机之后,韩国经济进入低增长阶段,但过去 15 年的平均增速达到 2.87%。随着各种负面因素的累积和扩散,2023 年韩国经济或许达不到 1.50%。

出口受国际形势和需求变化的影响,将拖累韩国经济。目前来看,韩国经济未来的增长可能更多依赖国内的消费。

为此,韩国财政部决定延长减税政策,以刺激高通胀下的居民消费。例如,延长燃油消费税收减免期限、汽车购置消费税折扣期限等。但效果或许不达预期。

二、外交掣肘,左右为难

韩国的出口衰退与复杂的国际环境有着紧密的联系,过去很长一段时间,韩国奉行的是 " 安全依靠美国,经济依靠中国 " 的外交政策。

韩国是典型的外贸国家,本土资源和消费市场都比较小,非常依赖进出口贸易。

出口方面,韩国主要集中在半导体和汽车产业,出口结构较为单一,更容易遭受外部冲击。其中芯片方面极容易受到中美博弈的影响。

进口方面,韩国能源匮乏,对煤炭、石油、天然气等能源几乎依赖进口。制造业方面,韩国也因为产业门类匮乏需要大量进口,且主要来自中国。

韩国制造业 90% 以上的新能源电池、半导体、汽车、航空零部件等和新材料需要从中国进口,且远超过美国和日本。

其实,中国和韩国经贸往来频繁且紧密,中国长期是韩国的第一大贸易伙伴,甚至在疫情期间,中韩贸易总额仍然保持增长。

此外,中韩两国还签订了《中韩自由贸易协定》,至今已实施 6 年,为两国企业的经济活动提供优越的贸易条件。

然而,中美博弈的持续升级进一步压缩了韩国的战略选择空间,韩国在中美之间左右为难。

尽管美国对韩国持 " 拉拢 " 的态度,强调两国应当追求民主价值连结,但实际上美国是在迫使韩国尽快在中美之间做出选择。

为了避免被美国 " 抛弃 " 而陷入安全风险,韩国整体上更倾向于向美国靠拢。

一直以来,中韩经贸的合作模式是中国向韩国进口高端的中间产品,如显示面板、存储芯片等,加工包装成最终产品,然后向其他国家出口,而韩国中间产品的利润占比是较高的。

根据中国社科院世界经济与政治研究所的研究,中间产品约占韩国对华出口的 80%,中国出口至美国的最终产品中含有大量韩国产品增加值。

然而,中韩出口互补关系正在减弱,这主要是因为美国正在强化经济领域的对华限制,而夹在中美之间的韩国不可避免受到损害。

最为典型的是,美国为了钳制中国的发展,限制韩国向中国出口芯片,直接导致韩国存储芯片的市场空间急剧下降。

另一方面,韩国站边美国也没有吃到太多的好处。

在中韩贸易持续下滑的同时,韩国企业正在美国大量投资。前段时间,不少韩国的财团企业宣布建设美国工厂,其中半导体投资占据相当大的一部分。

目前来看,韩国半导体企业在美国的投资规模已超过数百亿美元,但韩企赴美建厂也是形势所迫的无奈之举。

而且,在美国建厂生产芯片,不仅缺乏像中国这样量级的消费市场,而且在美国生产芯片的运营成本至少比在中国高一倍。

对韩国而言,中美是两个最大海外市场,对美合作的收益无法弥补中韩脱钩的损失,尤其是中国具有齐全的工业门类和健全的产业配套体系。

目前来看,韩国似乎更加 " 倾向 " 美国,但长期仍会尽可能在中美之间寻求平衡。

三、通胀高企,加息不断

韩国另一大经济问题在于通胀高企,2022 年韩国物价涨幅创造 1998 年以来的最高水平,甚至高于金融危机期间。

受到国际能源价格和粮食价格上涨的影响,2022 年上半年,韩国 CPI、PPI 增速持续攀升,在 7 月分别达到 6.3% 和 9.2%。

2022 年下半年以来,国际油价呈现下降趋势,韩元兑美元汇率趋于稳定,进口物价涨幅有所缩小,CPI、PPI 增速放缓。

进入 2023 年,根据最新的韩国 5 月份消费者物价指数,同比上涨 3.3%,这是自 2021 年 10 月以来的最低涨幅。

不过,韩国央行表示,通胀前景存在高度不确定性,主要原因是全球油价、经济增长和公用事业价格上涨带来的风险。

通货膨胀的持续走高,让韩国普通民众的生活受到明显影响。餐饮物价居高不下,4 月外出就餐的物价指数为 117.15,已经连续 29 个月上涨。

为了抑制通货膨胀,韩国央行自 2021 年 8 月将基准利率从 0.5% 上调至 0.75%,此后 10 次加息,将基准利率上调至 3.5%。

2023 年 5 月份通货膨胀率下跌至 3.3%,有分析师认为,韩国的货币紧缩周期或迎来结束。

然而,虽然韩国央行在 5 月的第三次会议上维持利率不变,但表示有必要在监测经济发展的同时对抗粘性通胀,不排除进一步加息的可能,应在长时间内保持政策紧缩。

长期持续的加息举措,对内需市场造成很大的影响,特别是去年下半年以来国内消费疲软的现象更加突出。

具体而言,自 2022 年 7 月以来,韩国消费者信心指数持续在 90 附近徘徊,低于 2022 年前 5 个月该指数均超过 100 的数值。

国内居民的消费意愿降低,韩国寄希望于逐步恢复的旅游业,也就是国外居民的消费意愿。

为达成今年接待千万人次外籍旅客的目标,韩国暂时取消对 22 个入境拒绝率较低国家和地区的电子旅行授权,还积极扩大中国、日本、东南亚国际航班,争取航班量恢复到疫前的八九成水平。

最近,韩国央行还发布报告称,中国游客将成为提振韩国经济的重要因素,每百万中国游客带动韩国经济增长 0.08 个百分点,可见韩国旅游业非常依赖中国游客。

货币紧缩不仅抑制了居民的消费意愿,还抑制了企业的投资动力,尤其是在市场前景不乐观的情况下。

根据韩国国际贸易协会的一项调查,2022 年海外销售额在 50 万美元以上的 1327 家企业中,47%的企业对经济持悲观态度,只有 16.9%的企业持乐观态度,另有 29.5%的企业表示新的一年将减少国内投资。

作为制造业巨头的三星电子,预计将半导体设备的投资规模从 2022 年的 39 万亿韩元降至 32 万亿韩元,同比下滑约 18%。

短期来看,韩国面临内需疲软、外需受阻的处境,且迫于通胀高企、汇率贬值等因素,政策调节难度较大,短期内很难实施有效的刺激政策。

持续的货币紧缩虽然调降了通胀,但给内需和经济增长雪上加霜,预期未来韩国经济将持续面临下行的压力。

四、房价猛跌,水深火热

与物价高涨恰恰相反的是,猛跌的韩国房价。有消息显示,首尔部分区域房价下跌 40%,成交量更是暴跌 70%,银行断供数百万人。

根据《亚洲日报》报道,韩国 2023 年公寓、多户型住宅等共同住宅公示价格较 2022 年平均下降 18.63%,降幅创下历史新高。

在此之前,韩国楼市一直都很火热。过去 5 年,韩国房价整体涨了 80%,2020~2021 年最大涨幅超过 40%,首尔更是超过 50%,房价一度达每平方米 15 万人民币,仅次于中国香港。

房价高涨的背景是韩国的低利率时代。2016 年欧债危机蔓延到韩国出口需求,韩国将基准利率由 3.25% 下调至 1.25%,2020 年疫情爆发,韩国利率又进一步下调到 0.5%。

然而,随着韩国央行开始加息,房价开始崩盘。2021 年 8 月,韩国为了抑制通货膨胀开始加息;2022 年 3 月,美联储开启加息,为了防止韩美利率倒挂幅度扩大,韩国激进加息。

最终,韩国的基准利率在一年多的时间里拉升 300 个基点达到 3.5%,而房贷利率更是高达 7%~8%。

韩国特色住房制度 " 全租房 " 成为了韩国房价崩盘的加速器。

在全租房制度下,租客需要向房东缴纳一大笔押金(约为房产价值的 50%~80%),交完押金之后租客通常可以 " 免费住 " 两年,到期后租客退房,押金如数归还。

租客需要承担的是向银行贷款的利息,房东可以收获这笔押金在两年时间内的投资收益。

这种加杠杆模式在低利率时代是行得通的。一方面,租客可以通过银行贷款用低于普通房租的成本住进同级别住宅;另一方面,房东可以将押金投资于资本市场,或者购入新的房产进行连环租房。

与此同时,这种模式也存在巨大的风险。高利率叠加房价下跌,租客承担的银行利息可能比租金还高,进而选择退租。如果租客退租,房东拿押金投资或炒房就属于 " 短债长投 ",面临资金链断裂的风险。

比如,房东用 3 亿韩元作为首付购买一套 15 亿韩元的房子,再以全租房出租获取押金 7.5 亿 ~12 亿韩元,再以押金作为首付买房 ...... 如此周而复始,以 3 亿韩元控制大量房产。但如果房价下跌,获取的新租金减少,退租率上涨,偿还原押金的压力大。

曾有炒房客靠全租房模式在首尔买了 280 套房子,最后资金链断裂,房东跑路,导致数百名租客的毕生积蓄化为乌有。

类似的全租房押金被吞案在 2022 年的韩国共发生了 2073 起,金额高达 7000 亿韩元。今年 4 月,因为押金被吞而导致租客自杀的案件更是高达 17 起。

全租房成为韩国特色的一个原因在于,这背后的风险太大,很多国家将其拒之门外,而韩国由于历史遗留问题让全租房模式一直存在。

又因为过去几年房地产持续上涨带来的侥幸心理,全租房模式一直没有被阻止,甚至被官方带头推行。

全租房模式令房东可以不受限制地加杠杆,虽然在低利率时代可以获得超额收益,但在高利率时代就成倍放大了韩国房地产市场金融风险。

总结来看,韩国受到俄乌冲突、中美博弈等复杂国际形势的影响,叠加行业需求遇冷,出口持续萎缩,且大宗商品价格上涨冲击国内通胀,加息抑制通胀的同时又戳破了房地产泡沫,可谓是 " 顾此失彼 "。

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