首家“A＋H”卤味股或将诞生 行业困境之下绝味食品是否能迎来新机遇？

【大河财立方 记者 王鑫】3月6日，作为鸭货卤味食品龙头的绝味食品披露了赴港上市消息，引起不小关注。

绝味食品于2017年3月17日在上交所上市，成功登陆A股市场，若此次筹划港股上市成功，将成为首家“A＋H”卤味上市企业。

“A股到港股同时上市，其实像青岛啤酒、安德利果汁，都有这样的一个经历。整体来看，港股的资金活跃度不算太出色，但是从未来国际化的角度，以及整体的一个布局来说，我觉得布局港股上市也不失为一种好的选择。”中国食品产业分析师朱丹蓬在接受大河财立方记者采访时表示。

(资料图片仅供参考)

绝味食品欲赴港上市，有望成为首家“A＋H”卤味上市企业

3月6日，绝味食品公告，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市，公司董事会授权公司管理层启动H股上市的前期筹备工作。

目前，该公司正与相关中介机构就本次H股上市的相关工作进行商讨，关于本次H股上市的具体细节尚未确定。如后续上市进程顺利，绝味食品有望成为行业首家“A＋H”卤味上市企业。

绝味食品自2008年成立以来，专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售，主营产品为休闲酱卤制品，包括鸭脖、鸭翅等鸭副产品，以及藕片、海带等卤制素食，其中以鸭脖等鸭副件为主。经过多年发展，绝味食品连锁加盟门店在全国遍地开花，相关数据显示，2022年上半年，大陆地区的门店家数达到了14921家，门店覆盖全中国31个省份及香港、澳门特别行政区。

门店加速扩张的同时，绝味食品在资本市场上也动作不断。

2019年，绝味食品通过发行可转债募资约10亿元，募集资金投向4个卤制品加工建设项目及1个仓储中心建设项目；2022年底，绝味食品完成A股股票定增，实际募集资金净额约11.61亿元，募集资金拟用于投入2个卤制品加工建设项目；2023年1月，绝味食品对前述项目相关两家子公司增资11.65亿元，该公司称，此次增资有助于推进募集资金投资项目的建设进度，提升公司综合竞争力，同时增强控股子公司的资本实力。

1月19日，绝味食品发布公告，拟通过全资子公司以约3161万元收购武汉零点绿色食品股份有限公司（以下简称零点食品）合计20.41%股权。对此，绝味食品表示，零点食品是公司主要的线上业务子公司，为应对线下消费市场的潜在风险，公司计划进一步增加对零点食品的持股比例，以加强线上业务布局。

近4年应收账款屡创新高，困境之下或为寻求新路径

绝味食品为何此时开始筹划发行H股，到港股上市？

绝味食品在公告中表示，此举是为加快公司的国际化战略，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。

大河财立方记者发现，在盈利能力大幅下滑、行业增长放缓、市场不断被挤压的局面下，赴港上市或许是绝味食品谋求新出路的途径。

从业绩来看，相关数据显示，2017年上市后，绝味食品净利润增速多年保持在25%以上，而2020年，其净利润增速下滑12.45%，盈利能力开始衰退。2021年受非经常性损益影响净利润增速增长39.68%，2022年三季度净利润增速再次大幅下滑80.3%。

盈利能力下滑的同时，绝味食品近年来应收账款却屡创新高。2018年至2021年，该公司应收账款分别为450.67万元、1003.26万元、3708.12万元和15461.75万元。

此外，绝味食品近年来现金流表现亦不稳定，2018年至2021年，该公司经营活动产生的现金流净额分别为4.85亿元、10.28亿元、9.16亿元、10.86亿元，分别同比增长-24.34%、111.96%、-10.89%、18.56%；2022年前三季度该指标为8.62亿元，同比减少13.77%。

从门店数量上看，绝味食品近年来扩张速度较为激进。2018年至2021年，该公司大陆地区新开门店数量分别为862家、1039家、1445家、1315家，而其扩张之路还在继续。

在2022年6月举行的绝味食品2021年业绩说明会中，该公司董事长戴文军表示，公司将适当加快门店扩张节奏，来进一步提升公司的市场占有率。

从实际情况来看，加速扩张的策略并没有为绝味食品带来利润增长，反而加大了营销推广费用的投入，对利润造成侵蚀。2020年、2021年和2022年前三季度，绝味食品销售费用分别为3.22亿元、5.24亿元和5.13亿元，逐年走高。而2022年前三季度该公司净利润仅为1.87亿元，销售费用远超净利润。

据《中国餐饮品类与品牌发展报告2021》显示，2020年卤味赛道前五名品牌市场占有率仅占20%左右。其中，绝味鸭脖占8.6%、周黑鸭为4.6%、紫燕百味鸡占3%、煌上煌占2.8%、久久丫占1.3%。随着其他新兴品牌的涌入和崛起，卤味巨头们的市场占有率或进一步被挤压，绝味食品将面临更为严峻的业绩增长困境。

“鸭货”市场被挤压，“A＋H”股上市能带来新机遇吗？

实际上，面临盈利下滑、业绩萎缩困境的不只绝味食品。面对成本上涨、消费疲劳、毛利率走低、新兴品牌涌入等行业问题，“鸭货”卤味市场被不断挤压，曾经的“卤味三巨头”最新财报利润水平均大幅下滑。

公开财报数据显示，除了绝味食品2022年前三季度净利润大幅下滑，另一位卤味龙头煌上煌同报告期实现归母净利润0.84亿元，同比下滑53.97%。港股上市公司周黑鸭2022年半年度实现净利润0.18亿元，同比下滑91.99%。

困境之下，卤味巨头们也在积极寻找新的发展机遇。

就在绝味食品宣布筹划赴港上市当天，3月6日，煌上煌发布公告称，拟使用自有资金1.11亿元收购邵建国持有的嘉兴市真真老老食品有限公司27%股权。煌上煌表示，交易完成后，公司对控股子公司真真老老的持股比例进一步提升至94%，有利于公司加强对控股子公司管理，提升控股子公司盈利能力，符合公司发展战略。

周黑鸭则全面布局线上新兴渠道，2022中报显示，在生鲜电商领域，该公司社区生鲜渠道已覆盖170多个城市，超4000个前置仓；在内容电商平台，该公司加大直播电商平台投入，上半年直播小时数超5000小时，触达人群超5亿。

绝味食品此次筹划港股上市，是否能为其带来新的发展机遇？

朱丹蓬称：“绝味食品现在也想做一些投资性的项目，这对资金的要求是比较高的，A股到港股同时上市后融资会更加宽裕。”

除了卤味产业，绝味食品目前在其他产业如何布局？绝味食品证券部工作人员告诉记者：“绝味食品目前主要有4个投资赛道，卤味、轻餐饮、复合调味料和行业上下游，通过这四大方向投资了一系列公司。”

对于未来将在哪些领域投资布局，寻找新的利润增长点？上述工作人员称以公司的公告为准，对此，公司会出相关的方案或预案披露相关投资方向。

责编:刘安琪 | 审核:李震 | 总监:万军伟