货币政策基调转向 金融市场将迎更多震荡全球债市震荡尚未平息

“全球金融市场未来可能出现进一步动荡的风险，尤其是在世界各国央行纷纷收紧政策之际。”国际货币基金组织(IMF)1月27日警告称。

确实，2022年刚刚进入第二个月，全球多国已经按动加息键。据彭博社统计，今年迄今为止全球已有十数家央行加息，部分在近期也将加息。2022年被市场普遍认为将是各国货币政策调整年，市场也在不断震荡中结束了首月行情。

但震荡并未结束。尽管美联储3月份在结束缩减资产购买规模后很快启动加息已经是大概率事件，今年启动缩表的信号也已经传递给市场，但加息的速度和幅度，启动缩表的时间、缩表力度都仍然是未知数，因此，市场仍需不断校准其估值，从而引发较大波动。

IMF金融顾问兼货币与资本市场主管托拜厄斯·阿德里安认为，肯定会看到金融环境进一步收紧，这意味着股票等风险资产可能进一步遭到抛售。而市场的反应将在很大程度上取决于央行传达其意图的能力。

市场震荡很可能出现在多个方面：

全球股市调整态势将加强。除了美联储及其他央行货币政策调整的影响外，世界经济增长减速，股市估值过高，企业业绩增长放缓以及地缘政治风险等都构成股市调整风险所在。

有统计显示，美国市场流动性已经降至两年前疫情抛售期间的水平。流动性不足，意外数据频出，加剧了市场的波动性。摩根士丹利资产策略师预计，从今年5月起的一年中，美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行这全球四大主要央行的资产负债表将缩减2万亿美元，是2018-2019年12个月中最大降幅的4倍。创纪录的市场流动性将从全球经济中撤出，部分经由货币政策的调整来实现。

根据《日本经济新闻》报道，QuickFacts的数据估计，占全球总市值七成以上的4000家企业2022年1-3月的净利润同比增速与去年10-12月相比已经大幅放缓，从新冠肺炎疫情中快速复苏的趋势已经告一段落。

从市场表现看，今年开年以来，美国股市就震荡不已。美国银行认为，美联储政策调整恰逢美股估值过高，今年美股恐惨淡收场。路孚特的数据还显示，1月亚洲股市外资流出量也创7个月新高。

美元汇率、主要经济体货币兑美元汇率波动将加剧。

美联储此次并非首个迈向货币政策正常化的发达经济体，但其对全球的影响却最大，美国也是发达经济体中受通胀困扰最严重的。由于主要发达经济体货币周期错位，货币政策调整步伐不一，加息预期随着经济数据的变化而出现调整，带动汇率市场发生震荡。

以欧元汇率为例，近日，由于市场对美欧加息预期的变动，欧元兑美元汇率走势就呈现出拉锯状态。美欧各大关键数据和央行表态、决策将加大汇率波动频率。

全球债市震荡尚未平息。

进入2022年，全球多个债券市场掀起抛售潮，本周多国国债收益率继续上扬。美国10年期国债收益率今年以来已上涨近0.5个百分点，自2019年8月以来首次逼近2%，有望突破2%;德国10年期国债收益率升至0.241%，创2019年1月以来新高;希腊10年期国债收益率一度上涨至2.51%;澳大利亚国债市场也遭受重击，三年期国债收益率飙涨至1.34%，闯入三年来的高位区间;即便是日本各个期限的国债收益率也在上涨，日本40年期国债收益率创2018年12月以来新高，30年期国债收益率为2018年11月以来最高，5年期国债收益率创2016年1月来最高。未来债市仍将维持震荡格局。

由于2008年金融危机后经济增长始终难以恢复到强劲程度，加上此后疫情的冲击，全球对超低利率，乃至负利率忍耐多年。从全球范围看，此次美联储加息前夕，全球负收益率债券总额已经降至六年多来最低，近两天内近3万亿美元债券收益率转正，市场将其看作迄今为止宽松货币时代即将结束的最明显迹象之一。

新兴经济体市场波动难免。

发达经济体货币政策正常化对新兴市场带来了溢出风险。过去三个月，许多新兴市场的资本流动已经放缓，未来可能会进一步放缓。有分析师发现，此次美联储调整货币政策已经对新兴经济体信贷市场产生影响。

国际信用评级机构穆迪在2月7日的报告中表示，拉丁美洲和欧洲新兴经济体的银行在美元化方面的风险敞口最大，这使得这些国家容易受到本国货币走弱带来的巨大冲击，并且在美国收紧货币政策的情况下，撤资比例不断增加。美联储加息可能会减缓资本流向新兴市场，削弱各国货币和经济增长。

货币政策的转向也将会波及加密货币市场，如今加密货币市场与传统的金融市场的相关性增加，联动明显。

尽管市场充满各种担忧，但由于影响因素繁杂，不确定性较大，市场难言单边走势，市场将在不断波动中寻找合理估值。