今日要闻!中创环保2026年中报管理层讨论与分析：滤料独撑增长，亏损扩大叠加资产收缩

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以下分析以公司《2026年半年度报告》"第三节 管理层讨论与分析"为主线，与《2025年年度报告》对应章节做纵向对照。

产品/服务2025年收入（亿元，占比）2025年毛利率2026年上半年收入2026年上半年毛利率同比过滤材料1.86亿元（48.27%）20.51%1.07亿元19.08%+27.56%环保工程1.00亿元（25.87%）25.11%197.85万元1.84%竣工项目少，差异大有色金属材料（危固废资源化产品）0.37亿元（9.56%）未达披露阈值1,529.72万元-96.35%-92.47%环卫服务0.55亿元（14.24%）14.77%1,908.88万元13.24%-41.29%

分产品数据呈现三个特征。其一，过滤材料是唯一扩张板块，上半年收入1.07亿元、同比增长27.56%，扭转2025年全年-21.86%的下滑；但该板块毛利率19.08%、同比下滑4.75个百分点，营业成本增速（+31.81%）快于收入增速，产品层呈"增收不增利"形态。其二，环保工程因按竣工验收时点一次性确认收入的模式，报告期竣工项目少，收入仅197.85万元；管理层同时披露已签订越南北江项目除尘器、新疆中昆项目除尘器、新疆庆华丰煤粉设备、绿色动力集团过滤材料、广东瀚蓝过滤材料等合同，收入确认节奏与订单储备之间存在错期。其三，有色金属材料与环卫服务收入下滑分别对应江西彰明、北京中创出表，其中保留的有色金属业务（以苏州德桐源为主体）毛利率为-96.35%，仍处于深度负毛利状态。

值得关注的是，半年报在主营业务分析中同时声明"公司报告期利润构成或利润来源没有发生重大变动"，与同期业务结构的剧烈变化在口径上并不完全自洽。

指标2025年年报2026年上半年研发投入0.19亿元，占营业收入5.06%902.31万元，同比+8.06%研发人员74人，占员工总数6.08%未在管理层讨论章节披露有效专利权235项246项（净增11项）技术平台国家企业技术中心、博士后科研工作站、省级/市级重点实验室、CNAS认可检测中心同左，并披露博士后课题通过中期评审

公司2025年研发费用率5.06%为近三年最高（2023年3.89%、2024年4.25%），2026年上半年在收入与上年同期持平的情况下研发投入仍保持正增长，叠加专利半年净增11项，显示收缩期资源向过滤材料技术（除尘脱硝一体化滤料、静电纺微纳纤维滤料等方向）集中。公司核心竞争力章节的表述亦以过滤材料"国内第一家高温滤料上市公司"、国家企业技术中心复评为主线，"高准入门槛先发优势"与"环境治理综合服务优势"两节继续沿用年报文本，但后两项对应的危废、环卫资产已在报告期内部分出表，能力叙述与资产基础之间的匹配度下降。

指标2024年2025年2026年上半年营业收入4.66亿元3.85亿元（-17.44%）1.58亿元（+0.16%）归母净利润-1.09亿元-1.07亿元（亏损收窄1.65%）-0.40亿元（亏损扩大35.03%）扣非归母净利润-1.43亿元-1.24亿元（亏损收窄13.35%）-0.43亿元（亏损扩大34.03%）经营活动现金流量净额-1.02亿元-0.33亿元（改善67.65%）净流入770.25万元（上年同期净流出0.44亿元）期末归母净资产1.93亿元0.87亿元（-54.63%）0.45亿元（较上年末-48.19%）

管理层对费用与现金流变动的解释构成解读要点：销售费用0.18亿元、同比+42.81%，归因于"市场竞争激烈，公司增加销售费用投入"；经营活动现金流量净额转正，主要系"购买商品和支付其他往来款项的支出减少"，属于支出收缩型改善而非收入扩张驱动。期末货币资金975.35万元，短期借款1.67亿元，净债务压力未实质缓解；加权平均净资产收益率-59.88%（上年同期-16.46%），亏损叠加净资产半年内再度腰斩，权益基础持续被侵蚀。

减值节奏方面，2025年全年计提资产减值0.56亿元（主要系商誉减值），当季归母净利润-3.19亿元集中出清；2026年上半年资产减值降至170.87万元（主要系未到期质保金计提），表内风险释放进入阶段性缓和。

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