茅台Q3重回增长 市场化改革见效驱动估值修复

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CFi.CN讯：数据显示，贵州茅台2026年三季度营收410.06亿元、同比增长3.00%，归母净利润199.51亿元、同比增长3.78%，终结连续两个季度的负增长。直销收入同比大增40.31%至218.12亿元，占当季营收超一半；飞天提价效应持续释放，系列酒收入增22.14%，结构优化初显成效。

近期机构研报指出，茅台Q3业绩拐点确立，核心驱动力来自渠道直营化提速与价格体系理顺。研报认为，i茅台平台放量叠加高毛利非标产品策略调整，虽短期拉低吨价和毛利率，但增强了终端掌控力和长期定价权。研报指出，25年Q4低基数 直销占比提升 批价企稳预期，将支撑Q4收入延续正增长。

基本面来看，茅台净利率逆势提升0.36个百分点至48.65%，税金节奏优化贡献明显；叠加行业估值处于历史低位、分红比例提高，股息吸引力增强。市场资金正从科技板块回流价值蓝筹，头部白酒配置逻辑强化。